收购家乐福会是苏宁业绩起飞的起点吗?

2019年9月苏宁(SZ002024)收购家乐福，算得上去年零售业最为重大事件之一。有市场人士评价说，这会是一个商超领域行业龙头级的竞争对手。

国内外零售企业中，不乏通过并购将自身发展带到新的增长阶段。国内有京东，收购1号店加速了它由自营到自营+平台的转变;国外有亚马逊，对全食超市的收购不仅使它突破生鲜品类布局，也促使它开始了线上、线下融合。

从目前情况来看，苏宁收购家乐福也起到了不错的协同效应。

苏宁对家乐福的提质增效和数字化改造，使得家乐福7年来首次实现单季度盈利。疫情更是试金石，让我们提前看到了苏宁家乐福融合后的高效发展。家乐福春节期间销售增速超过同行，不仅能满足门店顾客需求，还能满足小程序、苏宁易购、苏宁小店等线上订单履约，其到家业务也获得了飞速发展。

当初京东、亚马逊通过收购1号店、全食超市，让它们在资本市场上实现了戴维斯双击，其股价至今涨幅分别达95%、137.5%。苏宁会有类似机会吗?

01全场景零售下，苏宁的新增长

2月25日，苏宁家乐福CEO田睿在分析师电话会议中表示，家乐福在2019年四季度实现了7年来首次单季度盈利。

这说明，苏宁与家乐福的融合起到了很好的协同效应，苏宁通过对家乐福提质增效和数字化改造，将昔日零售巨头带出了亏损泥潭，而家乐福之于苏宁，更是一子激活全盘棋。

家乐福的加入补齐了苏宁在线下的最后一块短板，实现了线下零售的全场景、全品类布局，这带动了苏宁广场、小店、超市及各专卖店业态的高效运营，而这将从消费场景的增加、品类扩张、供应链优化三方面，为苏宁带来新的增长空间。

在消费场景上，苏宁小店针对的是消费者1公里之内的社区零售，万达百货和苏宁广场则聚焦在5-10公里的一站式商业中心;家乐福恰好补足了消费者3公里左右的一站式生活购物场景，从而完成了城市内消费场景的全覆盖。

这使得苏宁，既能更高频次地接触消费者，夯实消费者粘性，又能通过空间延展获取更多的用户，持续提升销售规模。

在品类扩张上，家乐福为苏宁带来了快消品品类的突破。苏宁志在全品类，相比内生增长，收购家乐福明显加速了它在快消品板块的布局。品类扩充的直接好处是，可以提高苏宁的天花板。快消品行业的毛利率在32%左右，家电行业的毛利率不到27%，高毛利率品类的增加也能提高苏宁的盈利能力;同时，快消品的购买频率更高，也更容易增强用户粘性。

目前，家乐福SKU数量超过6万个。而作为全球零售巨头，家乐福海外供应链也是一大优势。加入苏宁之后，家乐福SKU还可以向苏宁小店、零售云等其它业态导入，带动其发展。

在供应链的优化上，家乐福与苏宁原有业态共享采购、运输、仓储、配送等供应链服务，可以通过规模化采购降低采购成本，同时统一运输、共享仓储又可以降低物流成本。

接入家乐福配送中心后，苏宁的供应链体系更加完备，这提高了苏宁各业态的货物供给效率从而实现高效运营。以苏州地区为例，在接入家乐福供应链后，苏州苏宁小店的要货满足率大幅提升，单店单日销售额同比增长30%。

除此之外，家乐福更是加快了苏宁线上、线下的融合，进一步扩大其在智慧零售领域的领先优势。

02疫情为苏宁带来机遇

电商经过疯狂发展后，天花板已显现，2019年全网零售额增长16.5%，增速首次下降到20%以下。线上流量见顶，获客成本高居不下的情况下，线下重回焦点。在此背景下，未来线上、线下的边界被弱化，线上线下融合发展成为主流。

疫情更是让这种趋势深入人心，线上、线下企业均在摩拳擦掌。两者相比，线上企业的优势是，基于大数据和算法能力可以实现人货的精准匹配;线下企业的优势则是，高密度门店更接近消费者，保证时效性的同时可以降低履约成本。

而苏宁作为中国少有的全渠道布局、双线发展的零售企业，兼具两者的优势。收购家乐福更是为苏宁带来配送、供应链和履约成本的优势，扩大了其在智慧零售领域的领先优势。

在配送服务上，209家家乐福门店与上千家苏宁小店，共同组成了线下配送的网络节点。与竞对从仓库发货不同，门店的高密度允许苏宁的配送从门店出发，以保证配送时效，增强用户体验。这也是苏宁能够提供周边三公里范围内“1小时达”、同城10公里范围内“半日达”服务的最大“底气”。

疫情期间，各大超市、生鲜电商的到家业务订单暴涨，加之运力不足，很多平台出现了无法及时配送的难题，而苏宁家乐福不仅能保障配送时效，还在不断扩展配送范围，就是这种实力的体现。

在供应链优势上，智慧零售的核心是本地化，家乐福依托遍布全国的供应链，能满足消费者的多样化需求。家乐福春节期间全国51个城市209家门店，紧急加购、及时补货，为市民累计提供蔬菜6200吨、水果2900吨、鸡蛋500吨。

配送优势和供应链优势加速了苏宁线上线下的融合。家乐福入驻苏宁易购后，日均单量环比增速超60%;入驻苏宁小店平台后，日均单量环比增速超202%。而家乐福到家小程序上线后，在2月21日大促当日订单量环比增速超329%。

最后是履约成本优势，家乐福承担店仓一体化的角色，作为苏宁易购和苏宁小店的前置仓，通过共享仓储、配送网络，可以提高配送效率，降低履约成本。

此外，家乐福的供应链优势，带来了多样化的产品组合，使用户可选范围更大。更多的产品组合可以带来更高的客单价，从而摊薄每笔订单的履约成本。

成本更低，服务更优，这将使得苏宁在智慧零售的竞争中，保持身位领先。

03苏宁的戴维斯双击

国内外零售企业中，不乏通过并购将自身发展带到新的增长阶段，从而在资本市场实现戴维斯双击的先例。

国外的典型例子是亚马逊。亚马逊于2017年收购全食超市后，其发展跃至新高度。

依靠图书起家后，亚马逊向全品类扩张，但生鲜始终是其无法攻克的领域，而全食超市是全美最大的生鲜有机食品连锁超市，拥有460家线下门店。拿下全食，使得亚马逊顺利攻克生鲜。

收购全食超市对亚马逊更大的意义在于线上、线下的融合。亚马逊获得了大量的线下消费场景，既通过用户现场感知和提高配送效率增强了用户体验，又为线上引流起到了一定作用，而线上也可对线下进行数字化改造，提高经营效率。这样的背景下，亚马逊的股价由800美元上涨到1900美元，涨幅高达137.5%。

而苏宁在资本市场上同样存在类似机会。其核心逻辑是通过收购优质标的，在补强自身短板的同时带来新的增长机会，将自身发展带到新的高度，进而伴随着业绩增长，提高投资人对公司的预期，从而使公司的股价上实现戴维斯双击。

从苏宁收购家乐福的融合实效来看，丝毫不亚于京东和亚马逊。京东对1号店的收购仅局限于对自身线上业务的补充，亚马逊收购全食超市，虽使线上线下融合发展，但对亚马逊其它的线下业态帮助有限。

而苏宁与家乐福的联合，既加速了线上、线上的融合进而带来智慧零售的增长机会，又使苏宁线下的各业态得以融合，实现高效运营，这起到了线上、线下的全渠道增长机会。从这一点上看，苏宁的业绩增长空间更大，其在资本市场上的潜力也更大。

尽管疫情为零售业增添了诸多不确定性，但短期冲击不改长期向上底色。随着苏宁家乐福的进一步融合，智慧零售的进一步探索落地，2020年的苏宁更加值得期待。